富兰克林证券投顾2005/12/02

美国︰油价与升息预期压抑美股收黑，那斯达克连七周收红锋头仍健
强劲经济数据引发市场对联准会可能持续升息的担忧再起，加上油价随北美区气温下降反弹至每桶59.32美元，获利回吐卖压出笼压抑美股六周来首度收黑。道琼成分股默克制药发布今明两年获利预警，并宣布裁员7千人及关闭5座厂，通用汽车也在11月销售下滑利空袭击下收黑。惟Piper Jaffray & Co.券商调高苹果电脑股价目标，激励该股周线劲扬4.7%至历史新高价，引领科技股延续强势上涨格局。终场道琼工业指数周线下跌0.43%至10877.51点，史坦普500指数下跌0.19%至1265.08点，那斯达克指数上涨0.47%至2273.37点，连七周收红创1999年12月来最长涨势；费城半导体指数上涨4.33%至505.59点。罗素2000指数上涨0.06%至690.57点。

史坦普500前十大持股涨跌互见，黄金及铜价纷创22年及历史高点，带动原物料类股扬升1.55%，资讯科技类股受网路、电脑与半导体类股齐涨推升周线收高1.01%。惟联准会持续升息隐忧浮现压抑金融股收黑1.09%。

富兰克林证券投顾表示，观察美国股市11月上演价量齐扬的突破行情，主因今年来困扰已久的油价、利率及飓风不利消费信心等变数获得厘清，史坦普500指数11月月线上涨3.82%、创7月来最佳表现。步入2005年倒数一个月，预料美股多头续航潜力雄厚，据美国股票交易者年鉴(Stock Trader's Almanac)统计1950年以来史坦普500指数12月平均上涨1.7%。放眼今年，众多经济数据显示联准会持续升息引领美国经济进入另一良性扩张循环，加上企业相继投入资本支出提升生产力，有助填补2006年房市及消费可能降温的成长缺口，而来自网路、电脑升级与消费性电子产品的商机丰富，塑造高科技股类股强势上涨的多头契机。此外，美银证券统计截至11/22该周止，美国指数型基金(ETF)净流入资金超过30亿美元，四周净流入资金平均值为23.7亿美元，显示投资意愿增加下资金动能不虞匮乏。富兰克林证券投顾建议，考量大型股第三季以来领涨气势逐渐成型，且低估的投资价值酝酿2006年补涨潜力雄厚，建议投资人采取「买黑不买红」的积极策略，可留意美国大型股票基金，以及坐拥网路、半导体、消费性电子等次产业利多齐放的美国全方位高科技型基金。

未来一周美股盘面消息，可留意经济数据包括：十一月ISM非制造业指数(预估自前期的60微降至59.0，但仍在50扩张点以上)；第三季非农业生产力预估将从初估的4.1%上修至4.5%，同期单位劳工成本预估下滑0.9%，而受惠油价滑落与就业复苏，预料12月密西根大学消费者信心指数将自前期的81.6上调至85.0。此外，美国东北部气温下降牵动油价重返59美元/桶之三周高点，未来两周气候变化将牵动油价走势甚钜，投资人需留意油价走扬对股市可能的上档锅盖压力。企业消息可留意思科系统(12/5-6两天)、德州仪器(12/8)及英特尔(12/8盘后)将更新季中财测。

解读近期强劲数据，第三季经济成长率自初估值3.8%上调至4.3%，乃去年第一季来最大增幅，连十季超越3%也是1986年来最佳表现，其中除了占七成比重的个人消费增长4.2%之外，企业固定投资年率跃增8.8%也功不可没，突显企业资本支出复苏趋势成型，摩根士丹利证券因此将第四季经济成长率预估值自3.1%上调至3.8%。白宫经济顾问预估今明两年经济成长率将达3.5%及3.4%。

感恩节过后，美股假期零售销售抢抢滚，据购物中心协会统计十一月零售销售增长3.5%，其中每加仑汽油零售价格2.15美元距离9月初高点3.07美元跌幅已达三成，刺激消费者采购意愿与能力出炉效果甚大。因玩具及低价电浆电视热销，威名百货11月营收成长4.3%，18个月来首度超越Target，预估12月营收可再成长2-4%，也乐观期待销售旺季将可延烧至明年一月。此外，半导体产业机构统计十月全球晶片销售成长6.8%至200.5亿美元，创史上最高单月水位，归因消费性电子产品及个人电脑需求增长所挹注，预计今年销售将可达2280亿美元，刷新去年2130亿美元纪录。

欧洲：美经济数据强劲，带动欧洲股市走扬
虽然欧洲央行宣布升息1码，轻微冲击欧洲股市表现，不过欧洲央行再度强调并没有连续升息的计划，舒缓市场担忧连续升息将冲击股市表现的疑虑；再者，美国经济数据表现亮眼，耐久财成长与消费信心双双超过预期，使市场对未来全球经济景气展望转趋乐观，亦带动买盘进入欧洲股市，总计过去一周摩根士丹利欧洲指数上扬1.43%；不过英国零售销售表现不理想，市场担忧英国经济将趋缓，压缩英国股市周线表现，英国FTSE100上扬0.08%至5528.10点；法国CAC40上扬1.35%至4662.50点；德国DAX上扬2.19%，收在5307.99点。

依照彭博500指数的产业分类来看，过去一周表现较理想的是保险产业，主要因人寿保单在欧洲区的销售大幅成长，有利于欧洲保险公司的获利扬升，再加上保险公司传出的诸多购并消息提供保险产业向上走扬的支撑，因此总计过去一周彭博500指数分类的保险产业上扬4.71%；而紧追其后的是电脑软硬体产业，主要因那斯达克站上2200点后，重振市场对电脑软硬体的投资信心，再加上XBOX和IPOD等产品销售成绩亮眼，市场预期电脑软砖体产业第四季销售将大幅成长，在众多利多因素带动下，总计过去一周彭博500指数电脑软硬体产业上扬3.69%；而表现较不理想的产业是房地产产业，主要因为欧洲央行升息，可能增加贷款成本，冲击房市的销售，因此拖累欧洲房地产产业股价走跌，总计过去一周彭博500指数房地产产业下跌1.10%。

富兰克林证券投顾表示，虽然欧洲央行升息1码以控制通膨增温，但同时亦表示并无连续升息的计划，因此对欧股的冲击并不大；回归企业基本面，第三季欧洲企业仍维持强劲的获利能力，总计道琼中大型股中，超过94%的企业获利幅合或超越分析师预期，再加上持续增温的购并重整风潮，更有助于支撑欧股维持上扬格局；而经济数据方面，整体欧元区的信心指数皆有向上反弹的迹象出现，此将有助于消费支出的成长，并改善欧洲内需不振的问题，而石油价格走跌更有助于舒缓高通膨所带来的压力，除此之外，若再加上第四季传统旺季行情和假期性购买话题持续发酵，以及目前欧洲企业提供相对较高水准的股利率和较 低的本益比优势，欧洲股市未来行情仍值得期待，因此建议投资人可以逢低布局稳建成长并拥有国际竞争力的大型企业，另外再辅以价值型的选股策略，定能在经济成长率相对较不出色的欧洲市场中掌握最佳投资优势。

日本股市︰出口畅旺与经济展望上修，日股连续六周收红
就出口展望来看，美国第三季经济成长率上调至4.3%、ISM制造业指数超越预期达58.1，美国零售销售协会也表示感恩节假期销售成长22%，辅以日圆兑美元贬值0.88%，冲破120日圆大关至三年低点，外销出口类股在海外需求可能畅旺的支撑下劲扬。就内部经济来看，媒体预估日本企业本会计年度(截至2006年三月份)资本支出将成长15%，股利发放将增长17%，提振个体企业的投资价值，经济合作发展组织(OECD)则将2005年日本经济成长率从1.8%上修至2.4%。因此在一片热络的投资气氛下，日本股市长多格局深获肯定，资金推升日经225指数奋勇站上15000点大关，创五年来新高价位，总计过去一周日经225指数仍上涨4.31%，连续六周收红。

富兰克林证券投顾表示，日本股市具备4M题材-总体经济(Macroeconomics)明确复苏，可望在2006年第二季之前摆脱通货紧缩阴霾，个体经济(Microeconomics)获利能力持续增长、生产力有效提升，股市价位(Markets)较历史水准大幅滑落，资金动能(Money flows)除了在今年获得外资捧场，明年也可望出现海外与当地资金俱强的荣景，预估日股将迈入长线复苏成长格局。加上零利率政策可望延续至2006年底，小泉首相也表明任内不调高消费税率，日本股市的长多格局预估将不受破坏。此外，在日本景气复苏初期，通货紧缩结束与资产重新增值的题材为盘面主流，金融类股持续受惠；后续企业资本支出增加的预期，则可望刺激工业与科技类股表现；而民生消费预计最终也将在资产增值与企业增聘人手的推升下明显复苏，民生消费类股也将受益，建议投资人选择广纳上述投资题材的日本股票型基金，于短线回档或涨势趋缓时积极进场。

全球新兴市场︰美国经济马力充足，新兴国家利多频传，股市续创历史高点
美国十一月份消费者信心指数、ISM制造业指数、耐久财订单纷纷战胜预期，感恩节周末销售成长达22%，经济成长率更从3.8%上修至4.3%，国际金融市场动能强劲。再加上经济合作发展理事会(OECD)对2005与2006年新兴市场经济成长展望乐观，南韩与印度政府释放金融改革利多，俄罗斯也受惠原油反弹1.04%的利多，共同激励新兴股市于12月1日续创历史新高，总计过去一周摩根士丹利新兴市场指数上涨1.79% (资料来源︰彭博资讯、统计至12/02)，连续五周收红。

富兰克林证券投顾表示，随着新兴市场站上历史新高，短线恐将持续面临获利回吐压力，近期可能出现涨幅趋缓或技术修正现象。尤其历史经验显示摩根士丹利新兴市场指数十 ..

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