富蘭克林證券投顧2005/12/02

美國︰油價與升息預期壓抑美股收黑，那斯達克連七週收紅鋒頭仍健
強勁經濟數據引發市場對聯準會可能持續升息的擔憂再起，加上油價隨北美區氣溫下降反彈至每桶59.32美元，獲利回吐賣壓出籠壓抑美股六週來首度收黑。道瓊成分股默克製藥發布今明兩年獲利預警，並宣佈裁員7千人及關閉5座廠，通用汽車也在11月銷售下滑利空襲擊下收黑。惟Piper Jaffray & Co.券商調高蘋果電腦股價目標，激勵該股週線勁揚4.7%至歷史新高價，引領科技股延續強勢上漲格局。終場道瓊工業指數週線下跌0.43%至10877.51點，史坦普500指數下跌0.19%至1265.08點，那斯達克指數上漲0.47%至2273.37點，連七週收紅創1999年12月來最長漲勢；費城半導體指數上漲4.33%至505.59點。羅素2000指數上漲0.06%至690.57點。

史坦普500前十大持股漲跌互見，黃金及銅價紛創22年及歷史高點，帶動原物料類股揚升1.55%，資訊科技類股受網路、電腦與半導體類股齊漲推升週線收高1.01%。惟聯準會持續升息隱憂浮現壓抑金融股收黑1.09%。

富蘭克林證券投顧表示，觀察美國股市11月上演價量齊揚的突破行情，主因今年來困擾已久的油價、利率及颶風不利消費信心等變數獲得釐清，史坦普500指數11月月線上漲3.82%、創7月來最佳表現。步入2005年倒數一個月，預料美股多頭續航潛力雄厚，據美國股票交易者年鑑(Stock Trader's Almanac)統計1950年以來史坦普500指數12月平均上漲1.7%。放眼今年，眾多經濟數據顯示聯準會持續升息引領美國經濟進入另一良性擴張循環，加上企業相繼投入資本支出提昇生產力，有助填補2006年房市及消費可能降溫的成長缺口，而來自網路、電腦升級與消費性電子產品的商機豐富，塑造高科技股類股強勢上漲的多頭契機。此外，美銀證券統計截至11/22該週止，美國指數型基金(ETF)淨流入資金超過30億美元，四周淨流入資金平均值為23.7億美元，顯示投資意願增加下資金動能不虞匱乏。富蘭克林證券投顧建議，考量大型股第三季以來領漲氣勢逐漸成型，且低估的投資價值醞釀2006年補漲潛力雄厚，建議投資人採取「買黑不買紅」的積極策略，可留意美國大型股票基金，以及坐擁網路、半導體、消費性電子等次產業利多齊放的美國全方位高科技型基金。

未來一週美股盤面消息，可留意經濟數據包括：十一月ISM非製造業指數(預估自前期的60微降至59.0，但仍在50擴張點以上)；第三季非農業生產力預估將從初估的4.1%上修至4.5%，同期單位勞工成本預估下滑0.9%，而受惠油價滑落與就業復甦，預料12月密西根大學消費者信心指數將自前期的81.6上調至85.0。此外，美國東北部氣溫下降牽動油價重返59美元/桶之三週高點，未來兩週氣候變化將牽動油價走勢甚鉅，投資人需留意油價走揚對股市可能的上檔鍋蓋壓力。企業消息可留意思科系統(12/5-6兩天)、德州儀器(12/8)及英特爾(12/8盤後)將更新季中財測。

解讀近期強勁數據，第三季經濟成長率自初估值3.8%上調至4.3%，乃去年第一季來最大增幅，連十季超越3%也是1986年來最佳表現，其中除了佔七成比重的個人消費增長4.2%之外，企業固定投資年率躍增8.8%也功不可沒，突顯企業資本支出復甦趨勢成型，摩根士丹利證券因此將第四季經濟成長率預估值自3.1%上調至3.8%。白宮經濟顧問預估今明兩年經濟成長率將達3.5%及3.4%。

感恩節過後，美股假期零售銷售搶搶滾，據購物中心協會統計十一月零售銷售增長3.5%，其中每加崙汽油零售價格2.15美元距離9月初高點3.07美元跌幅已達三成，刺激消費者採購意願與能力出爐效果甚大。因玩具及低價電漿電視熱銷，威名百貨11月營收成長4.3%，18個月來首度超越Target，預估12月營收可再成長2-4%，也樂觀期待銷售旺季將可延燒至明年一月。此外，半導體產業機構統計十月全球晶片銷售成長6.8%至200.5億美元，創史上最高單月水位，歸因消費性電子產品及個人電腦需求增長所挹注，預計今年銷售將可達2280億美元，刷新去年2130億美元紀錄。

歐洲：美經濟數據強勁，帶動歐洲股市走揚
雖然歐洲央行宣布升息1碼，輕微衝擊歐洲股市表現，不過歐洲央行再度強調並沒有連續升息的計劃，舒緩市場擔憂連續升息將衝擊股市表現的疑慮；再者，美國經濟數據表現亮眼，耐久財成長與消費信心雙雙超過預期，使市場對未來全球經濟景氣展望轉趨樂觀，亦帶動買盤進入歐洲股市，總計過去一週摩根士丹利歐洲指數上揚1.43%；不過英國零售銷售表現不理想，市場擔憂英國經濟將趨緩，壓縮英國股市週線表現，英國FTSE100上揚0.08%至5528.10點；法國CAC40上揚1.35%至4662.50點；德國DAX上揚2.19%，收在5307.99點。

依照彭博500指數的產業分類來看，過去一週表現較理想的是保險產業，主要因人壽保單在歐洲區的銷售大幅成長，有利於歐洲保險公司的獲利揚升，再加上保險公司傳出的諸多購併消息提供保險產業向上走揚的支撐，因此總計過去一週彭博500指數分類的保險產業上揚4.71%；而緊追其後的是電腦軟硬體產業，主要因那斯達克站上2200點後，重振市場對電腦軟硬體的投資信心，再加上XBOX和IPOD等產品銷售成績亮眼，市場預期電腦軟磚體產業第四季銷售將大幅成長，在眾多利多因素帶動下，總計過去一週彭博500指數電腦軟硬體產業上揚3.69%；而表現較不理想的產業是房地產產業，主要因為歐洲央行升息，可能增加貸款成本，衝擊房市的銷售，因此拖累歐洲房地產產業股價走跌，總計過去一週彭博500指數房地產產業下跌1.10%。

富蘭克林證券投顧表示，雖然歐洲央行升息1碼以控制通膨增溫，但同時亦表示並無連續升息的計劃，因此對歐股的衝擊並不大；回歸企業基本面，第三季歐洲企業仍維持強勁的獲利能力，總計道瓊中大型股中，超過94%的企業獲利幅合或超越分析師預期，再加上持續增溫的購併重整風潮，更有助於支撐歐股維持上揚格局；而經濟數據方面，整體歐元區的信心指數皆有向上反彈的跡象出現，此將有助於消費支出的成長，並改善歐洲內需不振的問題，而石油價格走跌更有助於舒緩高通膨所帶來的壓力，除此之外，若再加上第四季傳統旺季行情和假期性購買話題持續發酵，以及目前歐洲企業提供相對較高水準的股利率和較 低的本益比優勢，歐洲股市未來行情仍值得期待，因此建議投資人可以逢低佈局穩建成長並擁有國際競爭力的大型企業，另外再輔以價值型的選股策略，定能在經濟成長率相對較不出色的歐洲市場中掌握最佳投資優勢。

日本股市︰出口暢旺與經濟展望上修，日股連續六週收紅
就出口展望來看，美國第三季經濟成長率上調至4.3%、ISM製造業指數超越預期達58.1，美國零售銷售協會也表示感恩節假期銷售成長22%，輔以日圓兌美元貶值0.88%，衝破120日圓大關至三年低點，外銷出口類股在海外需求可能暢旺的支撐下勁揚。就內部經濟來看，媒體預估日本企業本會計年度(截至2006年三月份)資本支出將成長15%，股利發放將增長17%，提振個體企業的投資價值，經濟合作發展組織(OECD)則將2005年日本經濟成長率從1.8%上修至2.4%。因此在一片熱絡的投資氣氛下，日本股市長多格局深獲肯定，資金推升日經225指數奮勇站上15000點大關，創五年來新高價位，總計過去一週日經225指數仍上漲4.31%，連續六周收紅。

富蘭克林證券投顧表示，日本股市具備4M題材-總體經濟(Macroeconomics)明確復甦，可望在2006年第二季之前擺脫通貨緊縮陰霾，個體經濟(Microeconomics)獲利能力持續增長、生產力有效提升，股市價位(Markets)較歷史水準大幅滑落，資金動能(Money flows)除了在今年獲得外資捧場，明年也可望出現海外與當地資金俱強的榮景，預估日股將邁入長線復甦成長格局。加上零利率政策可望延續至2006年底，小泉首相也表明任內不調高消費稅率，日本股市的長多格局預估將不受破壞。此外，在日本景氣復甦初期，通貨緊縮結束與資產重新增值的題材為盤面主流，金融類股持續受惠；後續企業資本支出增加的預期，則可望刺激工業與科技類股表現；而民生消費預計最終也將在資產增值與企業增聘人手的推升下明顯復甦，民生消費類股也將受益，建議投資人選擇廣納上述投資題材的日本股票型基金，於短線回檔或漲勢趨緩時積極進場。

全球新興市場︰美國經濟馬力充足，新興國家利多頻傳，股市續創歷史高點
美國十一月份消費者信心指數、ISM製造業指數、耐久財訂單紛紛戰勝預期，感恩節週末銷售成長達22%，經濟成長率更從3.8%上修至4.3%，國際金融市場動能強勁。再加上經濟合作發展理事會(OECD)對2005與2006年新興市場經濟成長展望樂觀，南韓與印度政府釋放金融改革利多，俄羅斯也受惠原油反彈1.04%的利多，共同激勵新興股市於12月1日續創歷史新高，總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲1.79% (資料來源︰彭博資訊、統計至12/02)，連續五週收紅。

富蘭克林證券投顧表示，隨著新興市場站上歷史新高，短線恐將持續面臨獲利回吐壓力，近期可能出現漲幅趨緩或技術修正現象。尤其歷史經驗顯示摩根士丹利新興市場指數十 ..

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